据媒体报道，近日，知名经济学家付鹏在公开场合谈及“人形机器人第一股”宇树科技时，抛出了一个极具争议的观点：作为行业标杆的宇树科技，其全年的研发经费甚至比不上牧原股份养猪业务的研发投入。这一言论迅速引发市场热议，也折射出当前人形机器人赛道在狂热预期与现实基本面之间的巨大反差。
“造机器人不如养猪”：绝对金额相差11倍
付鹏指出，宇树科技上市后股价剧烈震荡，其财报暴露出的研发经费偏低问题，正是整个行业尚处在极早期阶段的明确信号。数据显示，宇树科技2025年全年研发费用为1.45亿元；而同期，生猪养殖龙头牧原股份的研发费用高达16.48亿元。在绝对金额上，牧原养猪的研发投入是宇树科技的11倍多。
受此言论及业绩表现影响，宇树科技自8月19日以1100元/股的高价登陆A股后，股价便一路狂泻，短短几个交易日近乎“腰斩”，市值蒸发约2000亿元。
研发强度是牧原7倍，低费率系营收暴增所致
针对“研发费不如养猪”的说法，市场也出现了不同的声音。有观点反驳称，抛开营收体量谈绝对金额并不公平。2025年，宇树科技营收为16.99亿元，研发费用率为8.53%；而牧原股份营收高达约1440亿元，研发费用率仅为1.14%。从研发投入强度来看，宇树其实是牧原的7倍多。
宇树研发费用率从2023年的31.39%降至2025年的8.53%，主要是因为其营收规模从1.59亿元飙升至16.99亿元，收入扩张速度远快于研发投入的增长，从而摊薄了比例。
重硬件轻AI，上市募资“补课”具身智能
尽管研发强度不低，但宇树科技在核心技术布局上的“偏科”问题依然引发了监管与市场的担忧。招股书显示，宇树过去三年约80%的研发支出投向了硬件本体，而在具身智能大模型、AI算法等“大脑”层面的投入不足20%。这导致其机器人在固定场景下表现优异，但进入复杂多变的真实工业场景时，泛化能力明显不足。
为了补齐这一致命短板，宇树科技在IPO募资中展现了极强的目的性：在拟募集的42.02亿元资金中，高达20.22亿元（近半资金）将专项用于智能机器人模型研发项目，全力攻坚AI算法与算力资源。
专家警示：狂热预期下，现阶段仍属风险投资
对于宇树科技目前的估值与前景，付鹏给出了冷静的判断。他认为，在科技浪潮堆砌出的狂热预期下，宇树科技上市前的估值已远超市场共识。虽然完成了IPO，但其本质完全是一个一级市场的风险投资标的。
付鹏建议，普通投资者拿少量资金博弈未来尚可，但如果追求稳定的投资回报，现阶段的人形机器人赛道并不是合适的标的。在AI“大脑”实现真正突破、商业化闭环跑通之前，这轮由狂热预期堆起的估值，还需要真实的业绩来慢慢消化。
媒体来源：新浪财经、观察者网、金融界、中华网、DoNews
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